分析： AI 基建需求长于互联网，广义编程仍驱动 ARR

AI 摘要

该分析认为AI基建需求长于互联网时代，由用户渗透与人均token两因素驱动，美国企业人均AI支出仍有近两个数量级增长空间。推理成本高使基建强度更大，下一阶段ARR增长主要来自广义编程，OpenAI Codex输出token占比达64%，Anthropic收入中金融保险超20%等。需求侧token增长逻辑仍在。